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红星水泥:河南市场供给拐点已现

作者:红星机器时间:2010-11-18

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公司水泥产能增加并没有给公司带来业绩的增长,今年公司中报和三季报显示,收入分别增长3.43%和3.99%,净利润同比下降61%和70%,主要因为湖北区域水泥产能集中开释,2009年湖北省新增水泥产能1860万吨,是除四川省外第二大水泥投放多的省份,竞争激烈导致公司量增而利润下降。我们预计2010年到2012年每股收益0.57元/1.08元/1.22元,2010/2011/2012年PE为36倍/19倍/17倍,我们以为今年是公司业绩的低谷期,未来2年增长可期,给予“增持”评级。

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近两年为公司新建出产线投产高峰期。公司四川渠县(4000T/D)、襄樊二期(4000T/D)、秭归(4000T/D)湖南株洲(4500T/D)、湖南郴州(4500T/D)、重庆涪陵(4500T/D)等6条出产线投产,今年将有昆明东川(2500T/D)、湖南道县(4000T/D)、四川万源(2500T/D)、西藏二期(2000T/D)、云南迪庆(2000T/D)、湖南冷水江(5000T/D)、云南景洪(2500T/D)等7条熟料水泥出产线建成投产,新增产能850万吨,预计今年年底产能将达到6000万吨。截止2009年底,公司水泥产能已经超过5000万吨,在湖北、江苏、西藏、云南、河南、四川、湖南、重庆等地区均有布局,其中湖北省内水泥产能近2500万吨,是省内的水泥出产企业之一,市场据有率达到25.8%。比拟其他上市公司,我们以为公司对湖北省内的区域控制力并不是很高,而此次收购的2家公司房县钻石水泥公司和三源水泥公司均在省内,十堰市房县是公司出产线布局的空缺区域,收购完成后加强对省内西北区域的控制;截止去年年底,公司在宜昌市布局产能347.2万吨,此次收购三源水泥公司后,宜昌区域产能达到570万吨,我们预计公司在区域的市场据有率从38%进步60%以上。 湖北水泥市场供应拐点已现,拖累公司业绩因素将转好。盈利猜测和评级。

房县钻石水泥公司:房县钻石水泥公司位于湖北省十堰市,拥有2500t/d新型干法熟料水泥出产线一条和配套的60万吨粉磨站一个(出产线于2009年4月投产)。三源水泥公司:位于湖北省宜昌市长阳县,拥有2条新型干法水泥出产线,一线1500T/D于2004年8月建成,二线4000T/D于2008年10月建成。收购完成后,对提高公司的市场话语权极为有利。但从今年前10月湖北水泥投资已降到41.4亿元,同比下降36%,是目前水泥投资降幅大的省份,我们以为湖北市场水泥供应拐点已现。在水泥需求方面,跟着湖北省武汉城市圈建设、省政府12万亿规划的提出,基础举措措施建设将拉动固定资产投资在高位。

今年9月公司已获得证监会受理许可,计划召募资金不超过19.06亿元,定向增发后,使得目前较高的70%的资产负债率下降,资金压力将大幅减轻。

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